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国联证券-家用电器行业:多维度解析热泵行业成长动力-220817

上传日期:2022-08-17 13:39:13 / 研报作者:荣泽宇 / 分享者:1002694
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  热泵节能优势突出,仅用1/4的能量撬动热量转移
  热泵的原理是利用少量电能实现热量转移。在输出的全部能效中,有1/4的能量来自于电力,3/4的能量来自于环境,产品节能优势突出。相较于其他取暖方式,空气源热泵的一次能源耗能仅为电锅炉的27%、燃煤锅炉的49%、燃气锅炉的59%。除了采暖,热泵还具备热水、制冷等功能。随着碳减排方案的推进,我国热泵销量从2010年的69万台提升至2020年的183万台,CAGR为10%。在2021年国内227亿元的销售额中,内外销占比分别为79%和21%。内销上,两联供(采暖+制冷)和烘干的销售额增速较高。外销上,泳池恒温装置是主要出口产品,而两联供、三联供(采暖+制冷+热水)是近期主要的增长动力。
  三维解析行业成长动力:
  1)动力一:欧洲能源供应不稳,高效能热泵有效缓解能源短缺。欧洲冬季温度较低,部分地区9-10月开始供暖,取暖是刚需。欧洲有近一半的家庭使用天然气取暖,但俄乌冲突带来的地缘紧张导致天然气供应减少、价格较去年上涨近6倍。而热泵运行成本低、耗电量少,有效缓解短缺。同时,欧洲出台多个政策和补贴推动热泵普及。2022H1我国热泵对欧销售同比提升69%。
  2)动力二:热泵有效助力欧洲实现温室气体净零排目标。欧洲有27%的二氧化碳排放源于供暖制冷,在欧洲,安装热泵带来的减碳潜力较大。目前热泵在欧洲建筑安装渗透率仅13%,供热系统销量渗透率仅25%,仍有较大增长空间。俄乌冲突加快欧盟及各国推出补贴和政策布局热泵的速度。根据EHPA预测,2025年欧洲热泵销量达到400万台,2021-2025年CAGR为16%;欧洲最终潜在年销量为680万台,距离2025年也有70%提升空间。我国生产全球近60%的热泵,出口销额中有72%销往欧洲,国内企业在欧洲热泵装机潮中充分受益。
  3)动力三:我国多部门出台政策扶持热泵发展,实现碳中和目标。2020年9月我国提出力争于2030年前实现碳达峰,2060年前实现碳中和。我国连续出台文件支持热泵发展,2021年热泵内销额达158亿元,同比+17.2%,当前我国热泵供暖目前渗透率不高,有很大提升空间。
  投资建议:关注三个白电龙头、芬尼科技和日出东方
  目前热泵市场规模不大、格局比较分散。但白电每年投入数十上百亿的研发费用,技术储备更好。国内消费者倾向于知名大品牌,白电企业在家用场景深耕多年,具备较高知名度优势。预计未来海尔、美的、格力份额也随热泵市场规模而扩张。芬尼科技是我国外销份额第一的企业,直接受益于欧洲采暖热泵的快速成长。日出东方空气能热泵收入份额占比达14%,2022年公司热泵产能将进一步扩大。随着海外热销和国内碳中和政策驱动,海尔智家、美的集团、格力电器、芬尼科技和日出东方充分受益。
  风险提示:
  欧洲热泵能源政策补贴不及预期风险;原材料成本持续提升风险;出口不稳定风险
  
  

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