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中信建投-电力设备新能源行业高镍三元正极深度研究:心驰神往,渐入佳境-220706

上传日期:2022-07-06 10:39:04 / 研报作者:马天一朱玥 / 分享者:1002694
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  摘要:高镍三元正极趋势无疑,成本、安全、性能三端发力
  电池科技行至中场,高镍三元为性能提升必经之路,预计2023年渗透率有望提速,催化剂来自成本、安全和性能优化:1)成本上,预计镍价持续下行+能量密度提升,三元高镍度电成本有望下降10%以上,与LFP度电差距显著缩小;2)安全性上,材料体系和电池系统两方面均有实质性突破,部分厂商高镍电池可以通过针刺实验;3)性能上,通过工艺优化以及材料表面修饰,高镍三元体系性能优势更加突出,预计2023年麒麟电池和4680电池重磅产品放量,强势拉动三元高镍渗透率提升。
  高镍三元正极需求主要来自于新能源汽车领域,根据车厂和车型规划,预计2022年中/美/欧新能源汽车高镍电池渗透率20%/77%/66%,高镍三元正极需求超40万吨,到2025年中/美/欧高镍电池渗透率30%/78%/77%,高镍三元正极需求超150万吨,预计年均复合增速53%,或为增速最快的正极细分环节。
  高镍三元正极在技术、工艺和设备等方面的具备更强壁垒,对应格局更优( 2021年CR5份额86%,高于三元整体的56% ),而头部供应商加速全面迭代,产品具备更优性能和更低制造成本,目前看国内头部厂商规模、技术和工艺设备已经全球领先,尤其是相较海外厂商优势将进一步扩大,头部引领格局持续优化。
  投资建议:持续推荐三元正极技术出色,高镍产品深度布局的当升科技、容百科技、贝特瑞、长远锂科等。
  风险提示
  1)需求端,新能源汽车销量对正极材料需求有重要影响,故对可能的新能源车销量不及预期做风险提示,判断新能源汽车需求增速下降10%,高镍三元正极材料需求增速可能出现等比例下降;
  2)成本端,正极产品成本中原材料占比较高,原材料价格大幅度波动将引起公司产品成本大幅波动,故对可能的原材料价格大幅波动做风险提示;
   3)对可能出现的技术迭代引起的三元正极(高镍)材料需求下降做风险提升。

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